No es que haya que abandonar la venta a futuro, hay que hacerlo con información veraz, suficiente, y muy importante, con tendencia

La precisión mejora el resultado. Las operaciones cerradas con dos meses o menos de antelación a la entrega quedaron solo 5,4 euros por debajo del mercado, mientras que las firmadas entre cuatro y siete meses, de forma previa, lo hicieron en 52,9 euros por cada 100 kilogramos. Cuanto antes se vende con respecto al comienzo de la campaña, más dinero se deja de ganar, y también mayor es el riesgo: el error medio, al alza o a la baja, pasa de unos 30 a unos 63 euros por cada 100 kilogramos.

Eso es exactamente lo que ocurrió en los años de escasez. En 2022/23 el precio contratado quedó de media 109,4 euros por cada 100 kilogramos por debajo de la referencia del mercado español en el mes de entrega, y en 2023/24 la diferencia siguió siendo muy elevada, de 66,7 euros. Dos campañas de sequía bastaron para borrar con creces lo ganado en los años buenos.

Porque también los hubo. En las campañas bajistas, la venta a futuro funcionó como un seguro: en 2018/19 el precio contratado superó al del mercado en unos 34 euros por cada 100 kilogramos, y en 2019/20 en 39,4 euros. El problema es la asimetría. Lo que se gana cuando el mercado cae es mucho menos de lo que se pierde cuando se dispara, y el resultado acumulado es negativo.

El estudio somete estos resultados a varias pruebas para no atribuir a la venta anticipada lo que en realidad es coyuntura. Cuando se comparan las operaciones dentro de una misma campaña, la diferencia entre vender pronto y vender cerca de la entrega se reduce, de 32,5 a 14,1 euros por cada 100 kilogramos, porque buena parte del volumen anticipado coincidió con campañas alcistas. Y si la referencia no es el mes de entrega sino la media de los tres meses siguientes, la diferencia media baja a 2,1 euros, ya que el mercado siguió moviéndose después de entregar el aceite. Ambos matices confirman la misma idea: el coste de vender a futuro no se reparte de forma homogénea, el productor pierde más dinero, cuanto más baja es la campaña futura.

La decisión, además, afecta casi en exclusiva a la calidad superior: el 99,8 por ciento del volumen vendido a futuro es aceite de oliva virgen extra. Y es precisamente en los periodos de escasez cuando el mercado no solo sube de precio, sino que paga una prima mucho mayor por el virgen extra, es decir, la diferencia entre precio de lampante y virgen extra se amplia más.

El trabajo analiza también las variables que anticipan esos movimientos, y son: La primera previsión de cosecha española, el aforo, presenta una correlación de -0,758 con el precio; segundo el stock español de fin de campaña, de -0,724; y tercero la producción final, de -0,695. El mercado no espera a conocer la cosecha definitiva para reaccionar, sino que incorpora las expectativas meses antes. Quien vende antes de esas señales lo hace a ciegas, perdiendo más dinero.

La conclusión no es que haya que abandonar la venta a futuro, hay que hacerlo con información veraz, suficiente, y muy importante, con tendencia, y si es a ciegas, no hacerlo.